我国油脂油料行业已进入整合加速期，大中型豆粕贸易企业之间的竞争十分激烈，期现结合能力的高低已成为提高竞争力的关键因素。在这样严峻的市场环境中，豆粕期权上市后，处于产业链中游的贸易商成为对豆粕期权兴趣最大、运用豆粕期权规避价格波动风险最积极的群体。很多大型的豆粕贸易商都在尝试运用期权或期权组合对豆粕库存或基差头寸进行套期保值，以达到避险增收的效果。
企业放心点价
目前，豆粕基差交易已实现规模化发展，部分贸易商及饲料企业基差采购比例占到60%以上。对于豆粕基差买方而言，点价前，会面临期货价格上涨带来的成本增加风险；点完价，又面临着价格下跌的风险。在豆粕期权上市前，一些豆粕贸易商利用期货工具对冲风险，但由于方式单一，无法获得有利价格变化带来的潜在收益。豆粕期权上市后，部分贸易商利用期权及期权组合，可以实现更灵活多样的策略，更精细化的管理风险。
厦门象屿物流集团有限责任公司（以下简称“厦门象屿”）为象屿股份的全资子公司，主营业务为商品采购供应及综合物流服务，为客户提供从原辅材料与半成品的采购供应直至产成品的分拨配送之间的全价值链流通服务。据了解，厦门象屿使用基差点价模式与上下游客户合作，此前一直采用期货操作为交易进行套期保值。目前，厦门象屿场内期权的交易与风控均由商品衍生品事业部统一负责和集中管理。
厦门象屿商品衍生品事业部期权业务负责人尹驰向记者介绍说，贸易商一般会根据自己对期货价格走势的预期和现货贸易需求来选择点价时间。贸易商选择点价通常有两种情况，一是贸易商下游有订单，点价后可以直接卖出现货，赚取价差收入；二是贸易商预期豆粕价格将上涨，点价后囤货，以期未来赚取更大收益。在第二种情况下，贸易商将要面对持有的库存价格下跌的风险。
“为库存保值，传统的操作是贸易商在期货市场做空，现在也可应用‘买看跌期权+卖看涨期权’的组合进行替代，防范价格下跌风险，同时保留后期价格上涨的部分超额收益”。尹驰说。
他举例说，期货M1805价格在2750元/吨附近，贸易商为自己的库存保值，可以选择买入 M1805-P-2600，并卖出M1805-C-3000，权利金分别支出16元/吨和收入28元/吨，总权利金为净收入12元/吨。如果后期期货价格在2600-3000/吨区间波动，企业即获得12元的额外收益；如果期货价格跌破2600元/吨，看跌期权则发挥保护功能，减小现货价格带来的损失；如果期货价格上涨超过3000元/吨时，由于现货价格也在上涨，公司将在现货市场盈利，即使被行权，公司相当于在3000元/吨的高价卖出库存，仅损失3000元以上的部分利润，对于现货贸易商来说风险也可以承受。
尹驰表示，很多企业在利用期权过程中都存在着风险与权利金成本的矛盾，即规避了风险，但需要支付权利金。该组合策略通过卖出虚值看涨期权，减少价格上涨可能带来的部分收益，有效降低了获得价格下跌保护的期权成本，甚至还可能获得部分权利金净收入。这种策略的特点就是最大损失和最大盈利都是有限的。
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发表于 2018-1-1 15:09:34
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