人民银行微调人民币中间价计算公式

kidkaj

5月26日，多位外汇买卖员证明，中国央行已于本周通知中间价报价银行修正RMB对美圆中间价的构成机制公式，在原有机制基础上，新增逆周期调理因子部分。报价银行将于近期开端运用新的公式中止每日中间价报价。新公式下，中间价=收盘汇率+一篮子货币汇率变化+逆周期调理因子。据悉，逆周期因子的模型参数由各报价银行依据对宏观经济和外汇市场形势的判别自行设定。

外汇市场自律机制秘书处表示，这一做法的主要目的是适度对冲市场心情的顺周期动摇，缓解外汇市场可能存在的“羊群效应”。逆周期因子依据宏观经济等基本面变化动态调整，有利于引导市场在汇率构成中更多关注宏观经济等基本面状况，使中间价报价愈加充沛地反映我国经济运转等基本面要素，更真实地表现外汇供求和一篮子货币汇率变化。

交通银行(6.170, 0.04, 0.65%)金融研讨中心高级研讨员刘健表示，RMB对美圆汇率中间价报价模型中引入逆周期因子，有助于合理引导市场预期，遏制市场非理性炒作行为，从而避免RMB汇率猛烈动摇。

避免供求“失真”和汇率“超调”

近期，美圆整体走弱，我国主要经济指标总体向好，出口同比增速明显加快，经济坚持中高速增长态势。本周（5月22日至26日），RMB对美圆中间价在6.866-6.876之间振荡，26日RMB对美圆中间价报6.8698，在岸RMB对美圆16:30收盘价报6.8610，较上一买卖日涨68个基点，创逾3个月最高收盘，本周累计上涨316个基点。

“汇率基本上应由经济基本面决议，但在美圆指数呈现较大幅度回落的状况下，RMB对美圆市场汇率多数时间都在依照‘收盘价+一篮子’机制肯定中间价的贬值方向运转。”外汇市场自律机制秘书处表示，当前我国外汇市场可能仍存在一定的顺周期性，容易遭到非理性预期的惯性差遣，放大单边市场预期，进而招致市场供求呈现一定水平的“失真”，增大市场汇率超调的风险。

“汇率作为典型的金融市场变量，易受非理性预期的惯性差遣，从而增大市场汇率超调的风险。”刘健指出，4月以来，中国宏观经济数据回落，而欧、日经济景气度提升；美联储近日发布的会议纪要显现6月加息概率较大，缩表也将提上日程；加之此次穆迪下调中国主权信誉评级等影响，不扫除未来RMB贬值和资本外流压力阶段性加大的可能。

树立银行外汇专家韩会师也表示，依照当前的市场心理，一旦美圆呈现反弹，RMB的贬值压力增大是难以避免的。

近期，美圆/RMB一年期NDF再次升至7.1。刘健表示，参与逆周期调理因子，在一定水平上会削弱上日收盘价对中间价的影响，减少市场过度动摇给中间价带来的冲击，坚持RMB汇率总体基本稳定。在此状况下，固然RMB汇率仍可能因6月中旬美联储加息预期而承压，但估量贬值幅度较小。

汇率市场化构成机制不会走回头路

随着汇率市场化变革持续推进，近年来，RMB汇率中间价构成机制不时完善。2016年2月份以来，初步构成了“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的RMB对美圆汇率中间价构成机制。2017年2月份将中间价对一篮子货币的参考时段由24小时调整为15小时，避免了美圆日间变化在次日中间价中重复反映。中间价构成机制的不时完善，有效提升了汇率政策的规则性、透明度和市场化水平，在稳定汇率预期方面发挥了积极作用。

来自民生证券的剖析人士表示，逆周期因子是在“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的联动关系中增加了一些调控，会边沿弱化收盘价钱的影响，减少未来可能发作的盘间买卖惯性产生的扰动。思索到金融强监管、整体活动性收缩，叠加6月美圆加息大约率落地等要素，心情传染可能触发资产价钱的联动，此时汇率机制引入逆周期因子有一定的必要性和及时性。

“2015年以来，经过两年的汇率机制变革和运转，市场从汇率价钱的地道接受者到目前的参与者，这是质的进步。汇率构成机制不会走回头路，在宏观审慎的大框架下，汇率政策与其他政策有一定的谐和和规避，是必要和合理的。”上述人士表示。

申万宏源剖析报告指出，RMB曾经成为SDR篮子货币，以本国经济金融状况为锚是RMB承担分散全球货币风险的重要前提，也是RMB汇率机制的终极目的和RMB国际化的重要基础。未来，RMB汇率将更多表现本国经济和金融状况的变化。

韩会师以为，此次调整可能是为了减少RMB中间价的动摇，能否真正完成仍有待察看。他以为，要改动美圆反弹时RMB的贬值预期，需求改动RMB对美圆的横盘状态，改动即期汇率持续大幅度偏离中间价的格局，同时，扩展RMB对美圆双边汇率动摇区间。这一方面令市场逐步顺应RMB大幅度的双向动摇，另一方面也为美圆未来一旦反弹时RMB可能走弱预留更大的调整空间。
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