白糖期权上市 盯住无风险套利机会

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   七禾网首页 商品期货商品期权 农产品期货  白糖期权上市 盯住无风险套利机遇 七禾网 时间：2017-04-19 08:29:05 来源：中证网 作者：官平
4月19日9时，白糖期权合约将在郑州商品买卖所挂牌上市。白糖期权是自豆粕期权上市后的中国第二个商品期权种类。

剖析人士称，郑商所在套利指令方面的规则灵活，白糖期权在上市初期即可运用套利指令，并采取套利组合保证金优惠，市场可能呈现无风险套利机遇，比如用期权合成期货与白糖期货之间的套利机遇，以及期权价差不等式、或期权蝶式套利机遇，经过发现市场定价的不合理取得收益。

白糖期权“甘美”上市

继大连商品买卖所豆粕期权3月31日挂牌上市后，4月19日白糖期权也正式挂牌上市。依据《关于挂牌白糖期权合约有关事项的通告》，首日挂牌的白糖期权的合约月份有8个，分别是SR707、SR709、SR711、SR801、SR803、SR805、SR807、SR809。依据白糖期权合约规则，每个月份将挂出1个平值合约、5个实值合约和5个虚值合约，分看涨期权和看跌期权两种类型，首日挂牌合约数量为176个。

另外，郑商所依据期权定价模型计算各期权合约基准价。其中，动摇率参数依据白糖期货历史动摇率等要素肯定，利率参数为4.35%。

需留意的是，在夜盘买卖方面，为配合白糖期权上市，2017年4月18日当晚一切合约不中止夜盘买卖。4月19日8：55~9：00为一切期货合约、白糖期权合约的汇合竞价时间，当晚恢复夜盘买卖。其中，4月19日当晚起，白糖期权展开夜盘买卖。夜盘买卖时间为21：00~23：30。

与豆粕期权相似，白糖期权上市初期也以稳健起步为主，所以关于持仓限额和最大下单数量都有较为严厉的限制。非期货公司会员和客户所持有的按单边计算的某月份期权合约投机持仓限额为200手，投机、套利与套期保值持仓之和，不得超越期权合约投机持仓限额的3倍。至于最大下单数量方面，白糖期权限价指令的每次最大下单数量为20手，市价指令的每次最大下单数量为2手。

国投安信期货期权业务担任人洪国晟表示，往常越来越多的投资者将眼光投向了商品期权市场，随着新期权种类的上市，也给市场上无论产业客户以及专业客户或个人客户都带来一定的投资机遇和保险功用。

郑商所相关担任人表示，买卖所将确保白糖期权“稳起步”，逐步发挥市场功用作用，更好地效劳实体经济。

商品期权稳健起步

自2017年3月31日上市至今，豆粕期权全市场总成交377930手，日均成交62988手，持仓量由上市首日的32056手逐步上升到98948手，增加了99892手，能够说市场参与度在稳步推进。

美尔雅期货剖析师戴霞表示，从隐含动摇率方面来说，豆粕期权上市首日的隐含动摇率就相对较低（16%—18%），随着买卖的中止，隐含动摇率逐步降低并于底部徘徊，特别主力M1709期权合约系列，目前看涨期权和看跌期权的隐含动摇率基本都维持在14%-15%，这也阐明豆粕期权的买卖不时较平稳，并没呈现被爆炒的状况。从成交持仓数据以及隐含动摇率表现来看，豆粕期权上市11个买卖日以来，基本上契合买卖所“安全推出、平稳运转、严控风险”的基本准绳。

对此，洪国晟表示，察看豆粕期权动摇率，上市首日近月合约M1707期权，平值档合约为2800，put vol为16.28%，call vol为16.05%，平均动摇率为16.17%。虚值一档2850看涨期权 vol为13.11%，虚值一档2750看跌期权 vol为13.07%。M1707整体市场水平VOL维持在14.6%左右。关于主力合约M1709期权，平值档合约为2800，put vol为17.83%，call vol为17.96%，平均动摇率为17.9%。虚值一档2850看涨期权vol为16.68%，虚值一档2750看跌期vol为17.39%。主力合约M1709期权市场整体水平vol在18%左右。但自上市以来，动摇率在逐步降落，4月18日，M1709主力合约，平值档合约2800，put vol为14.34%，call vol为14.43%。相关于首日17.9%的动摇率水平有较大幅度降落。而M1707近月合约，平值档合约2800，put vol为11.55%，call vol为11.58%。相关于首日14.6%的动摇率水平也同样有较大幅度降落。

他进一步解释称，豆粕期权运转较为平稳，但由于动摇率的较大回落，招致市场投资机遇较小。另外国内市场越来越多投资者熟习期权，豆粕期权的运转越来越成熟，市场无风险套利机遇也较少。随着不同种类的期权合约在国内上市，金融衍生品市场将会更全面展开，豆粕期权的活动性也会日益增强。产业客户套保的效果也将日益显著。

上市首日存套利机遇

商品期权对投资者而言，依然是较为新颖的工具。2017年是中国商品期权元年，大商所豆粕期权及郑商所白糖期权的推出，使我国衍生品市场结构得到进一步完善，期货市场投资工具愈加丰厚。

“白糖期权上市对投资者而言，意味着相关范畴的投资战略将愈加多元化、精密化。”南华期货副总经理朱斌对记者表示，一方面，相关于期货的固定杠杆，期权的杠杆能够依据自身风险偏好和本钱请求改动战略来调理；另一方面，期权的丰厚战略也能够完成市场观念细化，期权战略关注的维度除了方向，还有动摇率。动摇率就是市场运转速度的快慢，快和慢在期权市场对应不同的战略。从某种水平上来说，每一种市场情形都能够构成一个期权买卖战略。

对此，业内人士表示，期权产品上市初期，普通可能呈现无风险套利机遇，技术较高投资者从PCP平价公式，发现用期权合成期货与白糖期货之间能否有套利机遇，也可察看能否有期权价差不等式、或期权蝶式套利机遇，经过发现市场定价的不合理，取得收益。另外，国内外价差也是一种较好思绪，可察看国外白糖期权动摇率的价差，察看能否有收敛或者发散趋向，做spread战略。

关于白糖期权上市首日买卖战略，戴霞表示，综合基本面和动摇率剖析，就短期而言，白糖价钱在进口政策及库存较低的支撑下走势相对坚硬；长期而言，多重要素压制下相对弱于近月，同时思索到动摇率也处于相对低位，能够思索买入跨式或者宽跨式组合，标的价钱大涨或者大跌均能盈利，同时风险有限。

此外，长江期货剖析师李富表示，当前基本面上，进口糖加税的结果将在5月25发布，短期来看市场缺乏事情驱动，思索到白糖期货整体动摇率较低，且不同周期计算的历史动摇率均低于其均值，估量首日盘面将表现较为宁静，豆粕期权上市首日，市场参与的积极性较高，且隐含动摇率在当日明显上升，呈现看涨与看跌期权价钱齐涨的局面，不扫除白糖期权首日隐含动摇率会推高的可能。

研讨员：韩奕舒
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嘿嘿...没事我才不骂人呢...

dkaiod

慢慢来，呵呵

4409070

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