人民银行发行“债券通”相关公告的意义和影响

kakjseq

5月16日，中国人民银行在官方网站发布了“中国人民银行香港金融局 分离公告”，就展开香港与内地债券市场互联互通协作（“债券通”）有关事宜做出公告。此外，人民银行网站还披露了就“债券通”答记着问的相关内容。分离评级作为国内债券市场的积极参与方，也是RMB债券市场的重要组成部分之一，就此严重事情提出了独家、专业性的观念。

首先就公告的意义而言：

一、这是最终完成RMB国际化目的的重要配套措施之一。RMB国际化的主要内涵是指RMB在国际市场大范围流通，成为国际上普遍认可的计价、结算及贮藏的货币。其中，在国际市场上普遍流通是基础，固然RMB在境外商品市场、金融市场的流通并不等于RMB曾经国际化了，但只需RMB在境外各类市场流通范围的扩展，才最终必然带来RMB成为世界货币的可能。截至2015年2月末，全球金融市场范围为294万亿美圆，占GDP比重的378%。其中，69万亿美圆的全球股市，62万亿美圆的非证券化贷款，其他的163万亿美圆均为不同债券资产（58万亿美圆的公共债券、60万亿美圆的金融机构债券、31万美圆的非金融机构企业债券、14万亿美圆的证券化产品）。从中不难看出，债券市场的国际化是RMB国际化不可逃避的、至关重要的基础和要素。这也是债券通实施的最终目的。因而，资本市场特别是债券市场的国际化是扩展RMB国际化的前提和基础，只需完成了资本市场的国际化，RMB国际化才会真正成为可能。

二、债券市场的对外开放是完成中国资本市场国际化的重要前提。正如公告所述，截至2017年3月末，中国债券市场托管量抵达65.9万亿元，位居全球第三，亚洲第二；其中信誉债范围居全球第二、亚洲第一。这么大致量的债券市场，迄今为止境外机构的投资总余额只需8000亿元左右，占比很小。显然易见，中国债券市场的开放度和深度还有很大的空间，只需允许境外投资机构的普遍参与，才干带来RMB境外的普遍流通和买卖。也只需了一定范围的RMB境外持有、流通和买卖，才谈得上在国际市场用RMB计价、结算和贮藏的条件。所以，这也是公告中所提到的第一阶段开通“北向通”为主的初衷。

三、也是进步境外机构中止RMB资产配置和进步RMB在SDR中影响的一个重要途径。自从2015年11月末，RMB被归入SDR篮子之后，就意味着国际机构在做资产配置中，不得不注重和思索RMB资产的选择了。而在全球债券市场曾经有一定范围和影响力的RMB债券市场，必然是他们思索的对象。同时，固然RMB曾经被归入到SDP一揽子国际贮藏货币里，但这并不是一劳永逸的。SDR每5年做一次评审，一种货币在契合条件时能够参与，不契合是也能够退出。并且，RMB在SDR中的权重还比较低，影响力还比较弱，经过进步境外投资者对RMB资产的配置和活动，是其中很重要的举措之一。

四、为了扩展RMB债券市场的吸收力及其魅力的可持续性，借助境外机构的普遍参与和买卖，助推RMB债券市场及其相关基础设备树立的深化变革，构建出一个市场透明、买卖生动、风险可控的RMB债券市场。这种深化变革，不只能够带来债券种类的多样化，增补市场功用类型差别不同的机构呈现，特别是在投资端微风险抵补方如各类专业资产效劳商的呈现；更会带来二级市场买卖的生动度，突破现有很大一部分资产的持有到期、买卖频率低的现状和困境；倒逼市场提供更为精确、合适的风险评价，更好地厘清不同产品不同发行主体的风险差别，最快完成对各类产品的风险定价，这才是促进和扩展买卖的基础。往常RMB债券的风险评价差别不大，不利于投资者做出投资决策，更谈不上完成差别化的投资战略。这是障碍境外投资者大胆、大量中止投资RMB债券的一个重要缘由之一。只需经过“北向通”计划的实施和推进，反推境内RMB债券市场的以上深化变革，才干吸收境外投资机构的兴味和大范围的参与，也才干保证一个开放市场的有序、稳定展开。

其次，就公告的影响而言：

一、必然带来RMB债券市场买卖范围和债券种类的扩展。经过“北向通”会带来对不同债券产品的投资需求，特别是中国国债和政策性金融债券、其他金融债券的大量需求。这一定会带来整个债券市场买卖范围的扩展。同时，也必然会带来新的债券种类的呈现。

二、必然促进RMB债券二级市场的生动度，经过不时地市场买卖活动刺激更多的投资者来关注，进步市场的吸收力。二级市场的生动将带动一级市场的联动展开，并促进包括高收益在内的不同层级的债券市场的展开，丰厚和完善RMB债券市场体系。

三、更好地促进市场的有序展开，改动很多不正常以至是恶性竞争行为给市场构成的不利影响。经过刺激和促进一些新型机构的呈现，以补偿由于某些关键性功用机构的缺失，致使市场展开不完整带来的不利影响。

四、必然会带来投资决策判别的依据——风险定价功用的真正完成。也就是说，经过债券通的实施，必然会带来信誉评级机构在债券和发行主体的风险评定上，会愈加趋于避免非竞争性的行为，更为贴近风险去做出风险评定，厘定不同产品不同发行人的风险差别，在债券市场展开环境的改善中，更为主动、真正地发挥其应有的风险提示、风险定价的功用和职责。

（作者：艾仁智博士 分离信誉评级机构有限公司副总裁、评级总监）

4409070

谢谢共享资讯