长江证券12月28日发布中国巨石研究报告，报告摘要如下：
事件描述。
公司拟投资93亿元建设智能制造基地生产线项目:1)年产15万吨玻纤智能制造生产线项目计划2022年投产;2)3条年产6万吨电子纱暨分别年产2、3、3亿米电子布生产线项目,三条产线将于2019、2020、2021年依次投产;3)投资7亿元建设新总部大楼。
产线从规模化、自动化迈入智能化。公司产能规模全球第一,并率先进行自动化和技术升级改造,预计2018年将完成所有产线的最新一次冷修技改。在此基础上,公司未来5年拟建30万吨玻纤智能制造生产线,作为中期技术提升成本下降的战略储备:一期15万吨预计2018年底投产,二期15万吨预计2022年投产。在完成规模化、自动化积累后,公司开始进入智能化发展阶段,在规模、技术、成本上将持续领先行业。
进军电子纱领域,产能规划全球第一。全球电子纱产能主要集中在中国,目前我国电子纱产能约60万吨,2018年产能将达70万吨。公司目前电子纱产能约4万吨(自用率90%),2019-2021年拟新建三条产线合计18万吨,届时电子纱产能将达到22万吨,市占率有望达到25%,占公司产能的比重将达10%,预计单线将增厚公司利润3亿元左右。
技术和成本优势助力开拓新领域。电子纱主要用在覆铜板、绝缘材料领域,新兴应用领域包括涂覆过滤布、汽车用涂覆铝箔布等。2016年我国覆铜板产量约4.1亿平米,占全球产量的71%。覆铜板作为PCB 的基板材料,受到电子整机产品、半导体制造技术等革新发展所驱动。虚拟现实、智能汽车、OLED 和5G 是其应用进一步拓展的新领域。电子纱自2016年下半年步入景气复苏阶段,主流成交价格从8800元/吨涨至目前14000元/吨并维稳,一是电子领域应用渗透率提升,二是前期市场持续低迷下产能新增放缓。该领域供给壁垒较高且景气持续性强,公司大举进入电子纱领域是技术提升的证明,也是需求景气的外延。凭借前期技术积累和成本优势,公司有望在电子纱领域再续华章。
在制造业走出去、行业结构升级中进一步印证其核心竞争力,看好巨石业绩估值双升。预计2017-2019年EPS 为0.73、1.00、1.25元,对应估值23、16、13倍,维持买入评级。
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发表于 2018-1-1 11:52:41
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