华夏基金阳琨：配置中国核心资产，把握结构升级主线
2016年以来，宏观经济逐步企稳，本轮宏观经济的复苏主要来自于三方面驱动：一是海外经济复苏拉动出口；二是制造业投资企稳；三是房地产投资触底反弹。
在本轮复苏中，随着经济总量增速波动率的下降，投资者开始更多地关注经济结构变化；随着十九大对中国经济发展阶段和主要发展矛盾的重新定义，未来结构变化可能成为驱动市场的核心要素。
展望2018年，我们认为，经济增速总量层面的分歧逐步减小，结构层面的变化仍会持续。综合来看，在大类资产配置层面的投资机遇为“股票＞商品＞债券”。
考虑到上述宏观总量及结构的变化，我们对于A股市场的总体判断是，2018年的市场仍将以盈利驱动为主，结构性市场的特征仍会延续，但有可能会出现一定程度的扩散。原因有三个方面：1、企业盈利层面，2018年全市场盈利增速仍将超过10%，市场的结构型特征将发生一定扩散；2、流动性整体维持中性判断，企业融资成本相对稳定；3、投资者结构持续变化和金融监管政策的持续完善，使得金融资源配置作用进一步加强，长期价值投资作用愈加明显。在过去两年，以沪港通资金为代表的境外资金流入A股市场明显加快，考虑到目前A股的估值和盈利水平，我们认为这个趋势仍然会持续。
顺应上述投资思路，在行业选择和投资主题方面，我们看好结构转型中趋势向好的细分领域：
1、反映中国制造业升级和消费规模扩大与升级趋势的高端制造业（电子元器件、家电、工程机械、军工、部分整车等）、大消费行业（医药、白酒、调味品、餐饮旅游、传媒、家具制造、其他部分可选与必选消费等）、环保与新能源（新能源汽车、风电、光伏等）；
2、估值相对不高的部分周期性板块，如大金融板块（特别是保险、券商与稳健的中型银行），我们相对看淡部分已经大幅上涨、预期不低的原材料、工业板块，以及部分结构低迷的消费板块；
3、关注部分股价已经调整较长时间、基本面边际可能有变化的行业，如传媒、零售、纺织服装、油气产业链等；
4、主题上，重视科技领域硬件与应用相互促进的周期与节奏，以iPhone X为代表的硬件准备，结合人工智能、物联网、5G、汽车电动化与智能化、新能源技术等落地，可能再催生从硬件到应用的新趋势；另外，国企改革、地产长效机制、扶贫与区域振兴、环保等主题，则受益于相应政策推进。
在全球经济复苏的进程中，我们确实也观察到一些潜在风险，这其中既包括地缘政治引发的局部冲突，也包括发达经济体在货币政策回归常态化的过程中，对经济造成的潜在负面冲击。但我们依然坚定不移地看多A股，因为综合政治稳定性、盈利能力和估值情况来看，A股市场依然有较强的吸引力，将得到越来越多的资金青睐。
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发表于 2018-1-1 14:21:50
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