□广发基金 罗国庆
一、市场短期调整不改长期向上趋势
近期，A股市场经历一波快速回调，有投资者担忧未来经济与流动性基本面利空。但从当前时点各项指标分析，都不支持基本面看空的结论：从短期流动性来看，本轮调整期间隔夜和7天Shibor保持稳定，短期流动性基本无忧；从长端利率上行看，投资者担心10年期国债利率过快上行对经济产生的滞后影响，而实际上从2016年下半年以来，在债券利率和企业盈利大幅上行的同时，企业融资成本上行的幅度却很小；从经济下滑的压力看，10月工业企业盈利继续高增长，11月PMI超预期，都显示出了实体经济回升的韧性。
预计本轮市场调整受交易性因素的影响更大。前期涨幅较高的股票（以金融和白马股为主），无论基本面如何，都出现了大幅下跌，表明部分获利资金兑现收益，从而引发“囚徒困境式”的踩踏。但由于相关行业的基本面未出现向下的拐点，因此预计当前市场的调整是暂时性回调而非趋势性下跌。
二、市场短期调整提供ETF配置与交易的良机
ETF是国内基金市场的重要组成部分。截至2017年11月底，沪深交易所共有137只ETF（不含货币），规模合计2118亿元，相比上年末增长115亿元；2017年日均成交额近49亿元，相比上年增长超过9亿元。从ETF涵盖的标的来看，国内ETF已涵盖A股指数、境外权益指数、债券指数以及黄金等大类品种，能够满足投资者主流资产配置与交易的需求。
市场的短期调整为ETF交易者与长期投资者提供了布局的良机。经过本轮快速调整，市场风险已有所释放，部分基本面向好的行业或主题已出现较好的布局时点。当前环境下，可以从“中长期价值配置与中短期交易”两类思路参与ETF市场的投资，具体而言：
在价值配置方面，看好银行与保险业、国家政策大力扶持的先进制造业（如通信、半导体、新能源）等行业中长期的配置价值。银行受益于经济向好及利率上行趋势，行业基本面确定性好转；保险受益于中产对保险认知与需求的提升，新业务价值不断提升，且当前保险行业估值属历史中枢位置，仍有向上空间。投资者可关注银行、非银以及金融类ETF的配置机会。在先进制造业方面，看好我国在全球具备较强竞争力的行业（如通信设备）、进口替代趋势明确的行业（如半导体产业链）以及国内渗透率提升的行业（如新能源设备产业）的投资机会，投资者可关注智能制造、信息技术、TMT等类别ETF的投资机会。
在交易方面，看好军工、传媒等近年超跌行业的交易性机会。军工与传媒行业已连续两年跌幅排名市场前列。自2016年年初至今，中证军工指数累计跌幅超35%，中证传媒指数累计跌幅近43%。大幅调整后，两个行业的估值已处于历史中低位，投资者可予以关注。
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发表于 2018-1-3 14:47:27
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