爱奇艺IPO：“八年抗战”后,继续“三国杀”

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2018年3月29日，爱奇艺以18美圆/ADS的发行价在美IPO，共发行1.25亿份ADS，融资范围22.5亿美圆。首日开盘报18.20美圆，较发行价涨 1.11%。

在爱奇艺正式登陆纳斯达克之前，爱奇艺CEO龚宇接受了国内媒体采访，他表示固然目前爱奇艺仍处于亏损状态，但他对未来盈利的自信心来自于三大驱动力——品牌广告、付费用户、信息流广告。“由于前三个驱动力曾经为未来五到八年的展开奠定了基础，所以，爱奇艺能够更更冷静地寻觅第四或第五个驱动力”，龚宇称。

龚宇今年50岁。他说，希望未来10年能为爱奇艺搭出一个蓝图框架，完成迪斯尼的基本商业方式，在中国树立一个线上的文娱王国。

关于爱奇艺和龚宇来说，从2010年公司成立到2018年IPO是一场“耐久战”。独立IPO是爱奇艺成立之初就设定的目的，龚宇带领爱奇艺用了8年时间才完成这个夙愿。

爱奇艺的上市之路颇为坎坷。2014年，爱奇艺初次传出要赴美上市的音讯；2015年，其传说中的上市地点又变成了国内战略新兴板；2016年2月，爱奇艺宣布私有化，历时5个月后，因价钱和买卖结构没有谈妥招致私有化夭折。

爱奇艺今天IPO在启明创迎合伙人黄佩华看来“是一个比较好的机遇”。2015年，爱奇艺以一部《盗墓笔记》拉动了付费会员的大幅增长，尔后依托独播剧进一步积聚付费会员，并因而为去年营收贡献37.6%。“相比此前单一的广告方式，付费会员方式让爱奇艺更有商业想象空间，目前国民的文娱需求越来越高，此时爱奇艺具有一个比较好的市场位置。”黄佩华剖析。黄佩华是土豆网的早期投资人。

不过短期内爱奇艺很难盈利。它在招股书里明白表示，为了坚持竞争力，需求继续对首创内容中止投入，因而今后还将继续亏损。

在资深TMT剖析师杨涛看来，这几年美国资本市场整体态势比前几年好，对视频网站的方式比较了解，且目前中国几家视频网站都处于大笔投入抢内容的阶段，因而，他们关于爱奇艺的亏损状况有较高的容忍度。

爱奇艺的应战还来自它的老对手腾讯视频和优酷，他们背后分别有腾讯和阿里的强力输血。爱奇艺IPO或答应以让百度暂时松一口了，但于爱奇艺而言，上市只是“八年抗战”后又一场“三国杀”的开端。

1.八年磨一剑

爱奇艺能够跻身视频行业第一梯队，与腾讯视频、优酷土豆三分天下，离不开百度的持续输血和掌舵者龚宇的力挽狂澜。

爱奇艺是视频行业的后来者。它在2010年成立时，国内视频江湖曾经有了一批“老大哥”。2009年，酷6被浩荡收购后在美国纳斯达克上市；2010年8月，乐视网在中国创业板上市；2010年和2011年，优酷、土豆先后完成在美国上市。爱奇艺进入的这一年，正是视频网站酣战的时期。

关于内容版权的猛烈争夺，让每家都处于亏损的状态。作为土豆网的投资人，黄佩华当时希望促成优酷和土豆的兼并，占领垄断位置，以此终了恶性竞争，完成盈利。但两家的对立不时持续到2012年3月，双方都打的精疲力尽时才宣布兼并。此时，背靠百度的爱奇艺和背靠腾讯的腾讯视频曾经入场，优酷和土豆兼并后市场占比加起来也不过30%左右，远远没能构成垄断。烧钱大战不只没有削弱，反而愈演愈烈。

在视频网站红海之际入局的百度，当时资金实力雄厚，它为爱奇艺钦定了一位掌舵者——龚宇。龚宇是清华大学毕业的博士，曾经兴办过焦点网，后带领焦点网加盟搜狐并一路升职为搜狐COO。爱奇艺内部员工习气称谓他为“龚宇博士”，“温和、客气”是他给人的印象。但在商战上，龚宇从未手软。黄佩华评价龚宇是一个“有魄力的人”。

这种魄力首先体往常爱奇艺的版权投入上，他简直不计本钱地砸钱买版权。在2014年的一次演讲中龚宇曾表示，“爱奇艺比他人晚了四、五年的时间生长起来，往常都曾经超越其他行业的竞争对手，由于我有一个重要的缘由，钱，砸钱，该砸钱的时分千万别手软。”

2013年底，爱奇艺以2亿元拿下湖南台5个综艺节目的独播权，当时湖南台卖给每家视频网站的价钱是600万元。龚宇判别，就算他不拉高价钱，他人也会拉高价钱，那不如比他人先走一步，避免被淘汰出局。

4年后，当龚宇回想起爱奇艺在版权上的砸钱阅历，有时分会觉得惧怕。“比如说花八千万买一个节目，买一个剧，最后只挣了一千万。”

但龚宇没有因“惧怕”而中止押注版权。他以至在不少时分都是那个最先尝试的人。在一次演讲中，他曾说，创业一定要有前瞻性，前瞻性就是要干得早，赌得对。

爱奇艺在移动端和付费会员业务的规划上也干得早。2010年4月，爱奇艺成立之初，整个视频行业还是网页播放方式为主，当年6月，爱奇艺就开端规划移动端，并在移动视频时期抢占了先机。

2011年起，爱奇艺开端尝试会员付费业务，但停顿迟缓。当时大多数网站还在提供免费内容，会员付费的益处仅仅是免广告，这很难吸收用户付费。

爱奇艺付费会员的大幅增长始于2015年，这主要得益于其自制网剧《盗墓笔记》。依照当时的对外口径，这部剧单集本钱500万元，约请了当红明星李易峰、杨洋、唐嫣，加上《盗墓笔记》自身是一个具有众多书粉的超级IP，所以它勾起了不少人的等候。爱奇艺在这部剧上初次尝试付费会员先看方式，固然此剧质量被网友吐槽，但是关于爱奇艺来说，大量会员充值曾招致效劳器一度解体，显然是它付费会员业务上里程碑式的事情。

很快，会员先看方式被腾讯视频、优酷效仿，在很长一段时间里，大IP加上小鲜肉的剧集盛行，进一步拉高了自制网剧和版权剧的价钱。

在黄佩华看来，内容是拉动会员付费的关键，因而爆款的产生至关重要。从《盗墓笔记》开端，爱奇艺就在探求爆款网剧的制造办法论。过去几年，它陆续推出了《最好的我们》、《老九门》《无证之罪》等爆款网剧。在2017年爱奇艺的年度招商大会上，爱奇艺宣布将推出爱青春剧场，这也是视频网站初次为一个类型题材树立剧场。据爱奇艺副总裁、自制剧开发中心总经理戴莹引见，爱奇艺此举是为了将曾经探求出来的青春片制造办法论用在更多的青春剧里。

同样，在综艺方面，爱奇艺去年制造了爆款网综《中国有嘻哈》。这款小众文化网综在上线前并不为市场看好，当时它以至遭到了原资助商的撤资。不时在强调创新的龚宇，还是给了这个节目支持。《中国有嘻哈》爆红后，爱奇艺希望在今年继续复制《中国有嘻哈》。市场也给予了积极的回应，今年由《中国有嘻哈》原班人马打造的街舞节目《热血街舞团》招商金额抵达6.5亿元。

黄佩华以为，自制内容关于视频网站最主要的意义在于，它能够进步网站的品牌，以及吸收人才。一个能够持续消费爆款的视频网站，显然更能吸收广告客户和付费用户。

不过，一个爆款的降生，背后是一系列的探求，爱奇艺每年推出数十部新剧和综艺节目，其中的爆款寥寥。

龚宇之所以能够坚持豪赌优质内容，也离不开百度的支持。“假如没有百度，我想爱奇艺也不会展开得那么好。”黄佩华说。

从2012年披露爱奇艺为主的内容本钱开端，百度的内容本钱逐步增加，从2012年的2.151亿元，持续增加到2016年的78.64亿元，百度除了资金投入，还为爱奇艺提供了流量、技术等的支持。

所以，爱奇艺一度被投资人视为百度的包袱。去年2月，爱奇艺将私有化的音讯发布后，百度在行动和资本市场均遭到好评，股价也随之上涨。私有化失败后，百度又再度被投资人各种质疑：比如对爱奇艺的投入会到什么水平？何时盈利？

爱奇艺IPO关于百度而言，或答应以暂时松一口吻了。

2.资金焦虑

过去几年，爱奇艺在内容上的本钱持续增高。2016年，内容本钱为75.41 亿元，而2017年则抵达126.16 亿元，增幅 67.3%，2017年爱奇艺在内容上的支出占领它总营收的72.6%。

目前，爱奇艺的生动用户在4.21亿人左右，付费用户数量6010万，接下来的重点是拉动非付费会员付费。

在招股书里，爱奇艺表示，假如不持续采购内容，将会对爱奇艺的业务产生实质性的负面影响。在杨涛看来，目前优土、爱奇艺、腾讯视频三家视频网站依然会持续烧钱，以吸收更多的流量和用户。

2015-2017年间，爱奇艺净亏损分别为25.75亿、30.74亿和37.369亿元。爱奇艺以为，接下来要继续在首创内容上投入，亏损仍将继续。

去年底，爱奇艺的现金及现金等价物只剩下7.33亿元RMB。在杨涛看来，爱奇艺这此次追求上市，与它捉襟见肘的现金流有关。

过去这些年，百度持续为爱奇艺输血，但这也成为百度财报里的“流血点”。 杨涛以为，腾讯视频和优酷固然也在亏损，但两者背后的金主——腾讯和阿里有足够多的资金支持，能更长时间地容忍视频网站亏损，但百度这几年的业务增长和市值范围都不如AT，因而， “固然百度不会放弃爱奇艺，但百度的战略转型，优先选择了人工智能，而不是大文娱。”杨涛说。2017年，百度宣布all in AI后，其在电影、文学、音乐等方面的投入减少。

此次IPO能够暂缓爱奇艺的资金压力，但长期来看，可能还不够。

3.视频业继续三国杀

爱奇艺筹备上市，优酷和腾讯视频也没闲着，有音讯称他们准备亏损80亿血战2018年，而爱奇艺的亏损预算在30亿元以内。

黄佩华以为，作为大流量入口，视频是BAT的兵家必争之地，因而，三家的贴身肉搏将会持续中止，此刻依然是群狼环伺的时分。

从内容来看，三家在207年的追逐难分伯仲。在2017年的爆款电视剧中，优酷的自得之作有《白夜追凶》、《大军师司马懿之军师联盟》，爱奇艺的《你好，旧时光》、《河神》以及《无证之罪》都可圈可点，而腾讯视频的《鬼吹灯之精绝古城》、《全职高手》、《那年花开月正圆》也都表现不俗。

2017年，优酷、爱奇艺、腾讯视频在招商会上宣布的剧集计划分别是58部、79部和67部。除了投入上亿的自制剧外，关于头部版权剧的争夺也愈加白热化。腾讯在2018年片单中发布的《九州缥缈录》最后却被优酷拿下了独播权；更早之前，《帝王业》的版权则从腾讯转向了优酷，各家版权争夺的猛烈水平可一窥。

版权价钱也水涨船高，2011年，《步步惊心》的网络版权价只需70多万元/集，2015年，《芈月传》的采购价猛涨到300万/集，2017年，《如懿传》的网络采购价已飙升至900万/集。

在综艺上，几家视频网站也是互不相让。去年打造了《中国有嘻哈》的爱奇艺，今年推出了街舞类综艺——《热血街舞团》，不过在它开播前，优酷的《这！就是街舞》就抢先播出了，两者从节目设置到场景规划都有相似之处，可谓贴身肉搏。

过去8年，整个视频行业不时洗牌，乐视网遭遇资金危机，搜狐视频掉队，酷6、PPTV、56等网站或衰落或卖身，最后只剩下优酷、腾讯视频和爱奇艺三家割据。

这三家中，黄佩华觉得，优酷有些掉队，固然后来被阿里收购，但阿里在文娱方面做得不那么出彩，所以优酷这两年的展开逊于爱奇艺和腾讯视频。

“目前能够和爱奇艺争第一的是腾讯”，黄佩华以为，“腾讯注严重文娱，资金也充沛，在文娱方面注重整个产业链的打通，竞争优势明显。”

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