虽然360行，行行出状元，但是各行各业天生就是不公平的，不同的生意真的分三六九等。有些生意就是差异化高利润高，有些生意就是同质化严重竞争激烈利润低。投资毫无疑问要找的无疑是前者，并不是说后者就没有好的公司，但是我没那个能力识别出来。下面我用两张表格来阐述怎么去初步了解公司的生意特性。
先看第一张表。
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公司的销售费用率在30%左右，这显示其产品的销售依赖于大规模的营销活动和复杂的销售网络，一般来说意味着这种产品距离终端消费者是比较近的，而且客户是比较分散的。
管理费用率占比不高，表明研发并非竞争的主要焦点。
特别需要注意的是公司的财务费用竟然是负数，这说明其基本不存在财务上的压力而且现金流情况非常乐观（表上过去几年现金流/净利润大于1证明了这点）。
应收账款/营收比例较低，表明财务上没有压力，符合上面说的现金流情况好、客户较为分散。
固定资产比重在20%以上，这公司应该是个制造业。但是其毛利率净利率都很高，这在一个制造业中是属于非常了不起的数字！而且总资产周转率高于1，这是个高利润率，同时周转率又比较高的好生意。
公司的净资产收益率水平相当高，达到了30%左右，这确实代表了一个制造业公司非常优秀的经营和盈利水平。
这个公司过去几年营收增长比较平稳，且扣非净利润增幅高于营收增幅，表明公司具备规模效应。净利润增幅逐步下降，说明公司已经接近成熟期，应该是行业的龙头。
经过初步分析，这公司应该是个制造业的优秀龙头，业务接近成熟期现金流非常好是典型的赚钱机器。说白了就是白马股，这类公司主要研究其业务空间有没有扩张空间，以及分红率够不够高，如果估值比较低那会是一笔好的投资。
再来看第二张表。
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公司业绩波动比较大，营业收入今年三季度大幅下降，表明公司经营或者行业环境发生变化。营收增长但是净利润负增长，毛利率和净利率的下降是主要影响。
销售费用率很低，表明这个生意在获取客户方面并不依赖大量的营销或者复杂的销售网络，产品离消费者比较远，应该是个大客户大订单类别的生意。
经营性现金流/净利润不高，今年前三季度这个数字非常低，这种较差的现金流状况通常在大客户大订单的生意中很常见。因为客户强势，并且一笔订单占公司营业收入比重大，这就容易造成大额的应收账款从而拖累现金流，表中应收账款/营业收入比例很高验证了这点。
固定资产占比较高说明公司属于制造业，管理费用率较高显示这个生意应该研发投入高，是以技术为主要竞争。
总资产周转率很低，同时毛利净利算比较高表明这是高利润率低周转率的生意。总资产增长率很高，说明公司属于快速发展期。
初步分析，这个公司要维持高ROE需要重点关注的就是毛利净利的变化（原材料等成本）以及总资产周转率能不能提高（新建产能，市场需求旺盛）。抓住这两个主要矛盾后期重点研究跟进是否值得投资。
第一个公司是老板电器，第二个公司是国轩高科。这两个公司生意特性是截然不同的，一个产品面向C段，一个是大客户大订单面向B端。生意特性不同，业绩和股价表现也不同，毫无疑问大客户大订单模式业绩波动较大。生意特性就跟动物习性一样，你无法要求狗跟猫一样安静，也无法要求猫像狗一样活泼。特性不同，投资策略也不同。
千万不要小瞧这张表，把数据罗列出来加以分析对公司生意特性和主要矛盾了然于胸。我研究一个公司第一步做的就是做这个表，然后带着问题去看近三年的年报季报以及阅读不下20份的各大券商的研究报告还有公司的投资者互动公司公告等等，进一步分析公司有没有市场潜力，有没有竞争优势，主要风险是什么。
投资就是个苦活，背后需要付出很多努力和学习去了解很多信息，光是做上面两个表我就花了两个小时。投资没有什么秘诀，就是要逼迫自己努力去了解新的东西。悟性也许很关键，但是再有悟性的人，只要一段时间不研究公司不看资料，照样两眼一抹黑。正如水晶苍蝇拍所说，投资需要如履薄冰，踏踏实实做好各种基本功课并谨守能力圈和安全边际。投资进阶之道永无止境，路漫漫其修远兮啊！
—与君共勉
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发表于 2018-1-5 09:56:23
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