财政存款对流动性影响几何？——财政专题研究之六

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内容摘要：

财政存款统计在两张重要的表上，分别为货币当局资产负债表和金融机构RMB信贷收支表。

财政存款是财政政策的信号牌。财政存款的变动主要取决于财政收入与财政支出的差额，因而财政政策基调关于财政存款的变动有较大影响。

财政存款变动是基础货币的重要投放渠道。特别在积极财政政策的背景下越发明显。政府经过财政政策调整财政支出，进而影响政府存款余额，经由市场传导，影响贮藏货币的范围。政府存款与贮藏货币的变动呈现负向关系，有贮藏货币外汇+公开市场净投放-政府存款。

由金融机构RMB信贷收支表可推导出M2各项贷款+外汇占款-财政存款。影响M2变动的要素包括贷款、外汇占款，以及财政存款的变动。自15下半年以来，M2新增量与财政存款变动趋向呈现出分歧性，M2同比增速和财政存款同比增速也逐步趋同，财政存款变动对M2变动的影响也较为显著。

固然财政存款不是权衡活动性（超储率）和货币供给量（M2）最大的构成要素，但是由于近年来积极财政政策的实施，财政支出力度不时加大，特别是在传统的季末支出大月，3、6、9、12月份财政投放力度加大，由此带来的财政存款变动会对活动性产生较大的影响。

从上半年的普通公共预算收入和基金预算收入状况看，今年的财政收入状况增长较为快速，且收入的时间完成进度要快于支出的完成进度，特别是占基金预算收入约80%的国有土地运用权出让金收入1-7月累计同比增长37.3%，也为下半年坚持较高的支出力度提供了一定的保证。

因而，在财政收入稳定，支出力度增强的财政状况下，财政存款的周期性变动对下阶段货币供给和活动性的影响依然会较为明显。

一、财政存款是财政政策的信号牌

1、两张表中的财政存款

财政存款是各级财政部门代表本级政府掌管和支配的一种财政资产。包括国库存款和其它财政存款。国库存款是指在国库的预算资金（含普通预算和基金预算）存款。其它财政存款是指未列入国库存款的各项财政在专业银行的预算资金存款以及部分由财政部指定存入专业银行的专用基金存款等。

财政存款采用收付完成制（现金制）准绳确认，按实践发作额计量。

目前财政存款统计在两张重要的表上，分别为货币当局资产负债表和金融机构RMB信贷收支表。

在货币当局资产负债表中，财政存款（政府存款）反映在其负债方，主要包括中央国库存款和中央国库存款，既能表现央行实行经理国库职能，又能表现政府存款作为占比较高的负债方项目，为央行提供了稳定的资金来源，支持其执行各种货币政策。

在金融机构RMB信贷收支表中，财政存款主要包括中央财政存款、中央财政存款、财政预算外存款和国库定期存款等。其中财政预算外存款和国库定期存款于1998年划为商业银行的普通存款，依照准备金率正常交纳准备金，并且计入广义货币M2。剩余款项是中央银行的资金来源，全额划缴中国人民银行，不计入广义货币M2。这两者的变动趋向基本相同，不过金融机构财政性存款要多于货币当局财政存款，这与1998年被归入普通存款的两项和我国财政存款的缴存制度有一定关系。

2、财政存款的影响要素

财政存款的变动主要取决于财政收入与财政支出的差额，因而财政政策基调关于财政存款的变动有较大影响。

财政收入受诸多要素影响，如国民经济展开状况、税收收入、非税收入、预算外收入等，一定水平上反映了当前的财政经济形势，政府可控性较弱。相比之下，财政支出则与财政政策紧密相连，政府的可控性比较强。实行积极的财政政策时，政府会扩展财政支出，财政存款相应减少，反之，实行紧缩的财政政策时，政府会控制财政支出，财政存款相应增加。总的来说，当经济繁荣时，财政收入会相应增加，政府中止反周期调控实行趋紧的财政政策，财政支出相应减少，财政存款会坚持较高的余额；当经济萧条时，财政收入会相应减少，政府倾向于实行积极的财政政策，财政支出相应增加，财政存款会坚持较低的余额。

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