上市券商业绩大比拼：中信自营收入过百亿 太平洋IPO收入为零

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上市券商业绩大比拼：中信自营收入过百亿 安定洋IPO收入为零

郑一真

自营收入成为多家券商的主要收入来源、大型券商在各业务线继续领跑、有中小券商的投行业务收入简直为零，这些变化正在慢慢重塑券商行业的竞争格局。

截至3月30日，曾经有19家A股上市券商发布2017年业绩报告，净利润同比正增长的大部分为资本实力较强的大型券商——中信证券、华泰证券、广发证券等，中型券商呈现分化趋向，中小券商业绩普遍下滑，其中安定洋证券业绩表现最差，同比下滑81%。

自营成主要收入来源

中信证券依旧在多项业务范围中拔得头筹，行业龙头位置持续稳定。在去年券商行业营收和净利润分别降落5.1%和8.5%之际，中信证券2017年营收和净利润分别为432.92亿元和114.33亿元，同比增长13.9%和10.30%，大幅高于行业平均水平。

其中，最为明显的一个变化是，自停业务曾经顶替传统的经纪业务，成为中信证券最主要的收入来源。中信证券2016年一度爆出自营巨亏55亿元，2017年则一雪前耻，自营收入超越133亿元，占比30.8%，传统经纪业务收入80亿元占比18.6%。中信证券对部分浮盈股票中止了出卖。年报显现，中信证券权益法确认的收益为6亿元，处置股权投资7.6亿元，金融工具投资收益为111亿元。

对此中信证券在年报中解释道，2017年，传统股票量化战略全年遭遇来自市场结构变化的严峻应战。面对市场的应战，中信证券自营投资基于宏观研判，以量化买卖为中心，灵活运用各种金融工具和衍生品中止风险管理，抑止市场的不利影响。

这样的变化同样出往常其他券商身上。华泰证券2017年营收及净利润分别同比增长 24.71%和47.94%，主要得益于自营及资管业务收入的大幅增长。华泰证券自营及资管业务收入分别为85.68亿元（投资净收益+公道价值变动）和23.06亿元，同比增长93.4%和121.6%。2017年自营收益率为6.6%，较2016年大幅提升；全年月均资产管理范围和主动管理范围分别位列第二、四位，主动管理范围超越2400亿元。

广发证券去年买卖及机构业务板块完成收入31.34亿元，同比增加38.24%。其中权益及衍生品买卖业务投资收益净额15.17亿元，同比增加12.49倍；固定收益销售及买卖业务投资收益净额37.40亿元，同比减少10.50%。公司自营收入占比从33.5%跃升至43.8%，稳居第一大收入来源。

相比之下，折戟自营与投行业务的银河证券转型之路道阻且长。2017年，银河证券完成停业收入113.44亿元，同比降落14.32%；完成归属于母公司股东的净利润39.81亿元，同比下滑22.76%。业绩大幅下滑的主要缘由主要在于自营和投行业务双双腰斩。自停业务停业收入RMB3.84亿元，占停业收入的3.38%，同比减少66.30%，停业利润率同比减少165.53%；投资银行业务停业收入4.92亿元，占停业收入的4.33%，同比减少53.78%。对此，银河证券在年报中解释道，行业减持新规使公司的定增持仓无法按原计划变现，收益表现不如预期。

投行业务向大券商集中

纵观去年的一级市场，IPO发行常态化、再融资政策收紧、打击“忽悠式”重组、最严发审委从严检查，这些都深化影响着各家券商的投行业务规划与业绩。

数据显现，2017年一级市场首发家数438家，融资金额同比提升54%；市场并购重组项目8391个，并购重组买卖金额同比增长6.6%；再融资范围同比下滑25%；券商债券承销范围同比下滑12.8%。

Wind数据显现，从59家曾经披露2017年年报的券商业绩来看，投行业务总收入199亿元，较前年的497亿元锐减近60%；投行业务的利润率也由此前的231亿元降至93亿元。从严审核之下，对券商投行业务的内部控制及项目质量都提出了更高的请求，也构成了当下“强者更强，弱者更弱”的行业格局。2017年，A股承销金额前十位证券公司的市场份额合计为64.40%，较2016年前十位证券公司的市场集中度58.65%有所提升。

控制更多资源、具有更多专业人才的券商无疑更具备竞争优势。证券承销业务净收入排名依次是中信证券、海通证券、广发证券、国泰君安，收入分别为44.06亿元、33.30亿元、27.54亿元、27.08亿元。中信证券IPO、再融资、债券承销、并购重组业务市占率均排名上市券商第一。中信证券IPO股权承销金额207.9亿元重回榜首，市占率达9.1%，广发证券、国信证券市占率为7.7%、6.7%，分列2、3位，承销金额靠前的均为资本实力强的大型券商。

民生证券最新研报数据显现，项目贮藏方面，截至今年2月初，广发、招商、中信、海通、国信等大型券商的IPO项目贮藏量排名靠前，中型券商国金证券排名第3，项目贮藏量是2018投行IPO业务收入的前提保证。

对比之下，A股上市券商中，投行业务下滑最凶猛的则是银河证券和安定洋证券。银河证券投行收入由10.64亿元降至4.92亿元，利润则由3亿元降至1亿元；安定洋证券投行业务的利润由盈转亏，大幅下滑117%。银河证券去年完成3单IPO项目，主承销金额RMB12.32亿元；而年报显现，安定洋证券在IPO、增发新股、配股三项业务主承销量均为零，总承销收入仅为3000多万元。

此外，受严监管影响，2017年市场增发融资金额12705亿元，同比下滑25%，配股范围163亿元，同比下滑45%，增发、再融资合计同比下滑25%。中信证券全年再融资（增发+配股）募集资金1726.4亿元，市占率13.6%，排名第1；国泰君安、华泰证券市占率分别为7.9%、7.2%，分列2、3位。

经纪业务格局稳定

券商传统的经纪业务“靠天吃饭”，该业务的收入也遭到去年市场行情的冲击。

2017年A股市场日均买卖额同比下滑12%，2017年日均买卖量为4580亿元，2015、2016年同期的日均买卖额分别为10381亿元、5185亿元。佣金率方面，2017上半年证券行业整体经纪业务净佣金率约万分之3.4，2016年约为万分之3.8，固然经纪业务佣金率下滑，但降幅有所收窄。

上市券商股基买卖市占率排名变化不大，华泰证券市占率7.86%，稳居行业榜首；国泰君安5.25%，排名上升至第二位；中信证券市占率4.90%，仍居于第三位。不过，去年市场集中度有所降落，市占率排名前6名券商合计市占率为31.70%，2016年为32.37%。股基买卖市占率上升幅度前三的券商为，国泰君安（+0.78%）、东方证券（+0.27%）、招商证券（+0.20%）。

民生证券最新研报中估量，市场买卖下滑叠加佣金率下滑，上市券商经纪业务净收入下滑两成。目前券商经纪业务的市场格局比较稳定，上市券商市占率动摇幅度较小。民生证券预算，前三季度上市券商佣金率平均约为万3.6，高于行业整体水平。

资管业务方面，依据基金业协会数据，中信证券主动管理范围6396亿元，稳居行业第1，广发证券、国泰君安分列2、3位；广发证券主动管理范围占比超6成，远高于其他券商。券商去年资管资产范围16.88万亿元，同比降落3.9%。上市券商资管业务净收入分化较为明显，主动管理范围大的大型券商资管业务净收入范围明显大于中小券商。

值得一提的是，证金公司在去年四季度对9家券商中止了增持，对5家券商中止了减持；汇金公司的持仓则未发作变化，持有7家券商的股份。Wind数据显现，证金公司增持的9家券商分别是是东北证券、国金证券、国元证券、广发证券、中国银河、中信证券、海通证券、安定洋、东吴证券。证金公司对中信证券、海通证券、国金证券、东吴证券增持之后的持股比例达4.9%。