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强者恒强券商格局将迎来分化

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发表于 2019-12-5 17:18:59 | 显示全部楼层 |阅读模式
11月29日,中国证监会在答复政协十三届全国委员会第二次会议第3353号提案时称,积极推动打造航母级证券公司,并提出了六项举措和工作重点。这也是监管层首次明确提出打造航母级证券公司。

  为打造航母级头部券商,证监会推出了六大举措,包括多渠道充实证券公司资本、丰富服务功能、优化激励约束机制、加大技术和创新投入、完善国际化布局、加强合规风险管控等。而在充实证券公司资本方面,证监会将积极支持各类国有资本通过认购优先股、普通股、可转债、次级债等方式注资证券公司,推动证券行业做大做强。

  一是在金融开放的大背景下,中国需要自己的大券商,提升金融话语权的分量,与国际投行竞争。特别是,随着券商行业进一步对外开放,外资控股、外资独资券商的设立将不再有任何障碍。外资券商的进入,虽然难免有一个入乡随俗的适应过程,但其先进的管理模式,更加成熟的管理经验,以及良好的风控、内控等,最终将导致外资券商成为国内券商最强劲的竞争对手。如此格局,也将倒逼国内券商做大做强。

  根据今年8月份证券业协会发布的《中国证券业发展报告(2019)》显示,截至2018年底,全国共有证券公司131家,总资产6.27万亿元,净资产1.89万亿元,实现营业收入2662.87亿元,实现净利润666.20亿元。2016年—2018年,前十大券商利润占行业总利润的比重从2016年的52%大幅上升至2018年的87%。

  根据数据显示,2018年营收最高的前5家和前10家证券公司占行业总营收的比重分别为26.39%和42.14%,分别比2017年高出1.26个百分点和1.8个百分点,而在净利润集中度方面,行业前5家和前10家证券公司的占比分别达到46.2%和69%,分别比2017年高出13.34个百分点和19.47个百分点。

  事实上,历经近30年的发展,中国资本市场的规模已位居全球资本市场前列,影响力也日益提升。但作为全球第二大资本市场,竟然没有一家航母级头部券商,与全球第二的地位不匹配。

  二是中国经济转型升级,其中的重要任务之一,就是从间接融资转向直接融资,做大做强券商是发展直接融资的必要条件,与此同时,券商做大做强也是完善我国资本市场的重要组成部分,近年来我国资本市场不断得到丰富和完善,对实体经济的影响逐渐显现并日益突出。在新的时期,应继续实现资本市场的持续健康发展,提高资本市场创新能力,焕发资本市场发展活力,同时加强资本市场对实体经济的直接融资作用,进一步提升资本市场支持我国实体经济发展的能力。

  无论是政策层面,还是市场表现,头部券商的综合实力只会越来越强。毕竟,头部券商不管是从资本实力、专业能力、人才资源,还是风险控制及管理能力方面都优势凸显,具有引领行业发展方向并展开国际竞争的实力。

  招商证券非银金融行业分析师郑积沙分析称,在政策引领下,监管层表态打造券商航母,显著刺激头部证券公司加速发展。对头部券商而言,未来一方面享受各类国有资本的资本支持,另一方面受益于客户基础优势,将在降低资金成本方面显著拉大与竞争对手差距。同时,在丰富服务功能等方面,头部券商有望优先享受政策红利。随着市场占有率的持续提升,行业龙头在业务层面优势有望转化为长期估值溢价。

  就目前市场而言,按市值排序的券商依次为中信证券、中信建投、华泰证券、国泰君安、海通证券、申万宏源、招商证券等。如果按照2018年投行业务净收入排名,前几位则依次是中金公司、中信建投、华泰证券、中信证券、广发证券、国泰君安、海通证券、招商证券等。

  郑积沙还指出,在政策引领下,证券公司业务端有望进一步发力。“依法盘活客户存量资产”的表述超越市场预期。预计下一阶段,在现有法规约束下,盘活客户存量资产具体政策有望落地,这将对降低证券公司负债成本、提升杠杆倍数形成重要积极影响,同时也将在业务模式层面与美国领先投行逐步靠拢。

  另外,多层次资本市场发展有望持续发力,丰富证券公司盈利来源、增强业绩稳定性。当前证券公司业务高度依赖权益市场,发展柜台市场交易、信用衍生品、场外期权、跨境衍生品及结售汇等业务对当前证券公司现有业务形成积极补充,将逐步改变证券公司收益率大幅波动的状况。

  当然,除了头部券商恒强以外,鼓励中小券商向特色化精品化发展是做强券商的另一面。在今年9月10日召开的全面深化资本市场改革工作座谈会上,证监会也提出要加快建设高质量投资银行,完善差异化监管举措,支持优质券商创新提质,鼓励中小券商特色化精品化发展。

  因此,中小券商需要结合自身情况选择差异化路径。发挥区域资源优势,缩小行业研究的范围,在细分行业形成自身特色,错开与大型券商的竞争,形成自己的经营特色,在某些领域做到行业领先,只有这样才有利于打造我国证券行业多层次化、多元化发展格局。

  财经评论人士皮海洲认为,在未来券商发展过程中,除了注资外,并购重组、集团化扩张也将是券商做大做强的重要路径。

  国内证券公司的发展,经历了从无到有,数量从少到多的过程。中信证券在金融危机之前曾收购中信建投证券、中信金通证券、华夏基金等实现规模快速扩张。海通、中信证券海外业务的快速扩张,也与并购操作有着密切关系。

  实际上,从中信证券收购广州证券,到天风证券与恒泰证券的横向联合,再到华创证券接手转让股权入主太平洋证券等,证券业并购整合的大戏已开始上演。这也意味着以少数头部券商为代表的规模较大的全牌照、综合类券商的市场份额将不断提高。

(文章来源:中国经济时报)


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