4 月份人民银行资产负债表已重新转为“扩表”

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一是央行翻开水龙头，5月12日释放4590亿元的MLF操作。

二是央行明白表示，缩表并一定意味着收紧银根，实践效果可能是放松银根的。

今日发布的中国第一季度货币政策执行报告中，特意开辟专栏明白表态，中国央行缩表并一定意味着收紧银根，实践效果可能是放松银根的，而且4月份人民银行资产负债表已重新转为扩表。央行表态三个确保，确保经济平稳安康展开，确保供给侧结构性变革得到深化，确保不发作系统性金融风险。

三是银监会今天的通气会上也明白表示，绝不由于处置风险而引发新的风险，同时表示，自查督查和规范整改工作之间布置4至6个月的缓冲期，为银行完成合规达标预留时间。

监管部门集中吹风，政策利空出尽?市场转机真的来了?无论债券还是股票市场都为之一振，箪食壶浆以迎王师。但是股票和债券反响不尽相同，上证指数11日已有绝地回击动作，今天再追加0.72%涨幅。

债券市场则在今天一副利好兑现的表情，国债期货将昨日涨幅全部吐回，10年期国债收益率盘中下跌2.5BP，收3.6275%，10年期国开债收益率仍在继续走高，抵达了4.4025%，上涨3.99BP。

事实上，央行4950亿元MLF主要是对冲到期量。其中，5月3日到期2300亿元，16日将到期1795亿元，共计4095亿元，本次MLF完整对冲5月到期量。固然小幅净投放495亿元，但思索5月以来逆回购已累计净回笼1100亿元，5月份总体上仍坚持净回笼格局。4月央行完成净投放1400 亿。3月份，央行累计净回笼6000亿元。

圈一圈今天的监管重点

我们来集体学习一下今天晚上刚刚发布的央行的货币政策执行报告，圈一圈重点。

第一点：继续实施稳健中性的货币政策，不宜将公开市场利率上行与加息划上等号。

中国央行货币政策执行报告称，公开市场利率随行就市适度上行，反映了2016 年以来在内外部要素综协作用下货币市场利率中枢上行的走势，是在坚持活动性基本稳定目的下市场供求推进的结果，不宜将公开市场利率上行与加息划上等号。从当前形势看，公开市场利率更富有弹性，客观上也有助于去杠杆、抑泡沫、防风险，契合中央经济工作会议肉体。

第二点：4 月份人民银行资产负债表已重新转为扩表。

总的来看，我国央行资产负债表的变化要遭到外汇占款、调控工具选择、春节等时节性要素、财政收支以及金融变革和调控方式变化等更为复杂要素的影响，中国央行缩表并一定意味着收紧银根，比如在资本流出背景降落准会产生缩表效应，但实践上可能是放松银根的，因而不宜简单与国外央行的缩表类比。

对此应全面、客观看待，并做更深化、精确的剖析。由于第一季度缩表受时节性及财政收支等短期要素影响较大，从目前控制的数据看，4 月份人民银行资产负债表已重新转为扩表。

第三点：增强金融监管谐和，有机衔接监管政策出台的机遇和节拍;稳定市场预期，把握好去杠杆和维护活动性基本稳定的均衡;稳健中性的货币政策取得了较好效果。

第四点：严厉限制信贷流向投资投机性购房。

第五点：三个确保，确保经济平稳安康展开，确保供给侧结构性变革得到深化，确保不发作系统性金融风险。

监管正迎来转机点?

不只仅是今天央行和银监会的最新表态，其实拉长时间看，劳动节后，监管层面不时在吹风，吹政策的暖风。

本周初，银监会下发特急专项调研通知，就如何防备新型业务风险，如应用同业存单等中短期同业负债对接中长期非标资产，债券投资、委外业务风险防备等展开调研。

此次调研还包括如何避免银行信贷资金违规或者应用资管计划绕道进入股市，如何防备萝卜章风险事情等展开调研，如何避免股东关联贷款风险;如何控制关系人贷款风险，如何防备员工私售飞单行为等，请求银行提供报告及倡议。

本周中期，央行召集一行三会增强监管政策谐和沟通。

今天，银监会正式表态，为银行完成合规达标布置4至6个月的缓冲期，充沛思索银行业风险实践, 科学把握力度和节拍, 稳妥有序推进。自查督查和规范整改工作之间布置4至6个月的缓冲期, 为银行完成合规达标预留时间; 对高风险业务, 请求银行业金融机构制定应对预案。

今天，密集的政策出台，是不是监管风向迎来大转机?

九州证券首席邓海清：监管高峰可能已过

关于金融市场而言，，股市或回归长期安康牛，债市长期中枢取决于央行资金利率水平，目前股市债市的上涨机遇均大于下跌风险。4月以来监管要素招致金融市场普遍下跌，股市、债市、商品均呈现明显跌幅。从目前央行和银监会态度来看，监管层关于金融市场关注度开端明显进步，再度呈现金融市场大跌的风险基本消弭，股市有望回归长期安康牛，债券市场上涨机遇大于下跌风险。

国信证券固收团队董德志以为：这是利空出尽，新一轮趋向的开端。

从利空出尽的角度来看：4月以来债市的快速下跌主导缘由是金融监管，而且此次的金融监管来自于各部委，包括银监会、保监会、证监会等。而央行召集一行三会增强监管政策谐和沟通一定水平上正是对这一利空要素的缓和。另外，4月银监会下发的三违法、三套利自查在6月下旬终了，也可能是利空出尽的某个时点。

中信证券固收明明团队：近期债券收益率快速上行主要是中小银行对委外与同业理财富品提早赎回引致债券的抛压，同时，央行并未大量投放活动性，低于市场预期，亦是近期债券收益率加速度上行的缘由之一。

随着监管层去杠杆的温和、以及国内经济复苏进程的迟缓，国债收益率的上行将会放缓，且逐步上台阶。

不过，也有剖析师关于美联储加息周期关于国内影响下资金面仍有担忧。

申万宏源首席经济学家李慧勇：美联储6月份加息，则MLF利率有可能继续上调，未来两个月仍存在活动性大幅动摇的风险，拐点可能要到4季度才呈现。

对比2013年状况，当年上半年的活动性慌张从3月底开端，5、6月份呈现加剧的趋向，除了监管的缘由之外，主要和时节性慌张要素有关。目前金融市场再次面临相似的环境，提请关注5月下旬在月末、缴税缴准等要素的扰动下，新一轮资金面大幅动摇的风险。

决议监管和活动性能否呈现拐点的三个变量：1、经济能否触及政策底线;2、监管目的能否阶段性达成;3、能否产生超预期的外围冲击。

股市悲观，债券商品依然很谨慎

5月初以来，银行间资金价钱持续攀升，股市债市价钱都呈现快速下跌， 10年期国债收益率盘中突破3.7%，10年期国开(160213)抵达4.4%。股市也持续下跌，跌破年线，差一点跌破3000点。

随着央行翻开水龙头，释放4590亿元的MLF操作，银监会明白留给行业自查整改4至6个月的缓冲期，上证指数11日绝地回击，今天再追加涨幅抵达0.72%。

相比股市的人心机涨，国债市场悲观心情仅有那么一点点。固然10年期国债收益率盘中下跌2.5BP，收3.6275%。但是国债期货将昨日涨幅全部吐回，10年期国开债收益率仍在继续走高，抵达了4.4025%，上涨3.99BP。商品期货市场同样不悲观，将昨日的涨幅全部吐回。技术上看，依然十分疲弱。

关于银行间资金市场来看，短期资金价钱有所回落，但是长端资金价钱仍在继续走高。

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