中概股IPO回A首单 “独角兽”药明康德“狮子大张口”？

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3月27日，号称医药界华为的药明康德成为当日首家过会的IPO公司，这距离其招股书预披露更新刚过去50天。独角兽药明康德成为中概股以IPO方式回归A股上市的第一单。

药明康德2015年谋划从美股退市的同时，旗下子公司合全药业（832159.OC）挂牌新三板，同时药明生物（02269.HK）被剥离出药明康德，并在2017年胜利登陆港交所，往常这块从美股退市的大蛋糕只剩下A股主板上市的小目的。依据招股书显现，药明康德此番拟募资逾57亿元，投向10个项目。

业内人士剖析以为，药明康德当时提出私有化时，一分三上市的目的就曾经很明白了，由于市场对其独角兽概念的分歧评价，估值也在向恒瑞医药看齐，药明康德上市后的市值很有可能将一举超越同属于无锡地域的上市公司海澜之家（600398.SH）。

募资57亿元

依据招股书，药明康德此次拟于上交所公开发行不超越1.04亿股，占发行后总股数的比例不低于10%，拟募集资金不超越57.406亿元。

其中，17.2亿元拟投向苏州药物安全评价中心扩建项目，8.43亿元用于美国细胞及基因治疗商业化cGMP工厂树立项目，5.64亿元投向天津化学研发实验室扩建升级项目，其他还投向苏州仿制药分歧性评价中心、SMO临床研讨平台扩建及大数据剖析平台树立项目等，此外，药明康德还拟将10亿元募集资金用于补充活动资金。

资料显现，药明康德是国内范围最大、全球排名前列的小分子医药研发效劳企业，主要向制药巨头提供研发外包( CRO)业务。

作为CRO范畴的龙头企业，药明康德主停业务收入来自于CRO效劳和CMO/CDMO业务，占公司停业收入98%以上，其中CRO效劳收入占主停业务收入的比重超越72%；药明康德在美国的销售收入占比最高，近年来均在六成左右，其排名前10的客户均为全球知名药企，包括强生、葛兰素史克、罗氏、辉瑞、福泰制药、诺华、礼来公司等。

业绩方面，2015年全年、2016年全年以及2017年1-9月，药明康德分别完成停业收入48.83亿元、61.16亿元和56.78亿元，同期完成的归母净利润分别为3.05亿元、9.75亿元和10.63亿元，去年前三季完成的归母净利润曾经超越2016年全年，但其扣非后的数据却没那么亮眼。

2017年1-9月药明康德的非经常性损益达2.04亿元，远高于2016全年的非经常性损益（9655.49万元），这也招致药明康德2017年完成的扣非后归母净利润为8.59亿元，低于2016年的全年数据（8.78亿元）。

对此，记者于3月26日致电药明康德，其工作人员表示，指导最近很忙，会尽快回复采访大纲，但截至记者发稿不时未收到回复。

不一样的药明康德

事实上，此番上市的药明康德曾经和2015年从美股退市的药明康德不大一样了。

2015年4月，在大量中概股公司回归的热潮中，药明康德宣布收到包括公司管理层和股东的私有化要约；当年年底，药明康德由买方集团以33亿美圆私有化。

在谋划私有化的同时，药明康德也在谋划分拆上市。2015年4月，药明康德下属子公司合全药业挂牌新三板，其同时将无锡药明康德生物技术有限公司（药明生物前身）控股股东的股权转让给无锡生物投资有限公司，自此完成分拆药明生物及其下属公司，2017年6月，药明生物完成港交所上市。

从业务上辨别，合全药业主要担任为跨国药企提供小分子药物中间体，原料药和制剂的CRO效劳；药明生物主要担任生物制剂部分业务；而药明康德主要业务为从事小分子化学药的发现、研发及消费全方位、一体化平台效劳。

药明康德私有化时的思绪很明晰，一分为三重新上市，不只扩展了融资渠道，完成市值最大化，而且上市令公司的管理愈加规范，那些参股的巨头也将很快分享药明康德A股上市的盛宴。经济学家宋清辉通知《华夏时报》记者，药明康德超越迈瑞医疗成为中概股以IPO方式回归A股首单，给出激烈信号，标明监管层对新经济企业的支持态度。

记者留意到，在药明康德的机构股东名册背后，不只有保险巨头安全系、国寿系和泰康系的身影，还有云锋系以及多家上市公司的参股。

市值能到几？

3月27日，药明康德的顺利过会也带动合全药业和药明生物股价表现靓丽，其中，药明生物收涨8.92%，总市值939亿港元，合全药业收涨0.02%，总市值203亿元。

目前，无锡市在A股市值最大的公司是海澜之家，截至3月27日收盘，总市值约527.9亿元，那么，药明康德上市后能否会超越海澜之家，成为无锡市值最大上市公司呢？

依据业内人士测算，药明康德拟募资金额为57.41亿元，发行股数不超越1.04亿股，以此计算药明康德发行价将为55元左右。而以发行股数占发行后总股数比例不超越10%计算，药明康德发行后的总市值或将超越570亿元。

不论是从目前粗略测算的药明康德发行价来看，还是从药明康德剥离到港股上市的药明生物的市值来看，药明康德上市后的总市值都很有可能超越同处于无锡的海澜之家。江苏一位投行人士向记者透露称，业内还有将药明康德估值对标医药第一股恒瑞医药（动态市盈率78.9）的见地。

值得留意的是，当时药明康德在美股私有化退市时的市值只需24亿美圆（约合RMB180多亿），PE为28.4倍。

对此，资深财经评论人士朱邦凌撰文质疑道，药明康德2016年每股收益1.08元，扣非后仅有0.98元，这还没算发行新股后的摊薄。依照55元的发行价，那么发行市盈率将抵达50倍左右。药明康德从美国私有化退市时，市盈率30倍。回到A股，难道上来就要狮子大张口？想依照50倍市盈率来发行？

关于外界将药明康德回归A股是为了中美市场PE差的说法，其董事长兼首席执行官李革曾在接受媒体采访时中止过承认，其表示私有化基本缘由还是华尔街太过于关注短期业绩，大型战略投资就变得比较艰难，在2015年3月，我们在季度财报中准备了一页内容，罗列了我们将持续展开的重点平台板块，以及将开端投资的新兴机遇。但是季度财报后，我们的股票非但没有上涨，反而下跌了20%。我对这个结果感到十分失望。我们想要坚持创新，却不能得到正向的鼓舞。

当然，药明康德市值和PE到底能到几，还要静待发行结果和上市后的股价表现。