人民银行监管新规 货币基金同业存单面临调整

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【财新网】（记者 张榆）公募基金活动性风险管理规则终于落地。较此前征求意见稿，新规限制货币基金投资于低主体信誉评级金融工具；并且初次提及系统重要性的货币市场基金概念，表示将由中国证监会会同中国人民银行另行制定特地的监管规则。

9月1日，证监会正式发布《公开募集开放式证券投资基金活动性风险管理规则》（下称《管理规则》），并将于2017年10月1日起实施。证监会发言人高莉表示，《管理规则》聚焦公募基金活动性风险，进一步细化底线请求，强化机构在活动性风险管控方面的主体义务，有利于降低基金业务的结构脆弱性。

货币基金投资同业存单面临调整

财新记者对比了今年3月份下发的征求意见稿，《管理规则》新增关于被认定为具有系统重要性的货币市场基金，由中国证监会会同中国人民银行另行制定特地的监管规则。

此条新规或针对曾经具有超大范围的余额宝制定。据财新记者了解，今年5月和8月，余额宝两次下调持有上限，与央行等监管机构指导相关。截至今年二季度，余额宝范围已达1.4万亿元，相当于一个中型银行的存款范围，占货币基金市场总范围的27%。

另外值得留意的是，新规还参与了对低主体信誉金融工具的投资限制，主要针对货币基金，与征求意见稿相比愈加严厉。

《管理规则》提及，货币市场基金投资于主体信誉评级低于AAA 的机构发行的金融工具占基金资产净值的比例合计不得超越 10%。

固然将征求意见稿中单一机构发行的金融工具占基金资产净值的比例合计不得超越1%比例调整为2%，但新增了同一基金管理人管理的全部货币市场基金投资同一商业银行的银行存款及其发行的同业存单与债券，不得超越该商业银行最近一个季度末净资产的10%。

新规出台后，部分范围较大的货币基金对存款和同业存单的投资范围可能超越上市银行的承载才干。目前，银行存款和同业存单是货币基金资产配置的主要选择；2017年第二季度，货币基金资产中约57%为银行存款和清算备付金，18%为同业存单。据兴业银行首席经济学家鲁政委统计，从2017年第一季度上市银行报表来看，仅6家银行净资产范围的10%在400亿以上，仅12家银行净资产范围的10%在200亿以上。但截至二季度，共17家基金持有同业存单的范围在200亿以上；其中，易方达、工银瑞信和南方基金三家基金公司持有同业存单的范围在700亿以上。

目前的趋向是大型货币基金，如余额宝和华夏基金旗下的货币基金，在二季度已下调同业存单占比；但部分中小货币基金同业存单占比仍逾40%。中金公司固定收益团队统计，311只货币基金中共78只同业存单投资占比逾40%，或将面临较高的结构调整压力。

同时，《管理规则》并未如此前市场传言将完整遏止货币基金主体信誉评级低于AA+的商业银行与同业存单，但请求也极为审慎，需求经基金管理人董事会审议批准，相关买卖应当事前征得基金托管人的同意，并作为严重事项实行信息披露程序。

控制委外范围

除上述两项外，《管理规则》仅对征求意见稿中止了部分微调。依据证监会请求，关于不契合新规请求的基金管理人，证监会给予6个月内予以调整；关于被认定为具有系统重要性的货币市场基金的投资调整期限，由中国证监会另行设定。

业内对活动新管理新规的出台早已有心理准备，去年底发作活动性危机后，监管及行业自身也已愈加关注活动性风险及其可能带来的市场负反响。此次新规实施后，委外定制类基金正式指导意见也正式落定，针对可能呈现的巨额赎回也有了更多新的规则。

持续此前征求意见稿，针对委外定制基金，《管理规则》提及基金管理人新设基金，拟允许单一投资者持有基金份额超越基金总份额 50%的，应当采用封锁或定期开放运作方式且定期开放周期不得低于3个月（货币市场基金除外），并采用发起式基金方式，在基金合同、招募阐明书等文件中中止充沛披露及标识，且不得向个人投资者公开出卖。

不过新规增加了例外，即买卖型开放式指数基金及其联接基金可不受前款规则的限制。

北京一家公募基金的销售总监此前对财新记者表示，基金公司做发起人是要出钱的，这条主要是在倒逼基金公司控制定制基金的范围，不能再像以前那样随意发。

针对去年底因呈现机构大额赎回而招致的货币基金及债券基金活动性风险，新规表示当有申购申请对存量基金份额持有人利益构成潜在严重不利影响时，除征求意见稿提及的基金管理人应当采取设定单一投资者申购金额上限或基金单日净申购比例上限、暂停基金申购等措施，并且较征求意见增加应当拒绝大额申购。

此外，针对开放式基金大额赎回的状况，征求意见稿仅表示，在基金合同中商定，在巨额赎回情形下对特定的单一份额持有人实施预定赎回的情形及细致措施。但正式稿中则愈加细致，商定在单个基金份额持有人超越基金总份额一定比例以上的赎回申请等情形下，实施延期办理赎回申请的细致措施。